可進行資產(chǎn)證券化的PPP項目范圍放寬至建設期和運營期。與2016年12月國家發(fā)改委與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》相比，重點推動資產(chǎn)證券化的PPP項目范圍將由已建成并正常運營2年以上擴大至在建項目，提出要“積極探索項目公司在項目建設期依托PPP合同約定的未來收益權，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”，同時項目公司作為發(fā)起人的資產(chǎn)證券化在項目運營階段伊始即可進行，我們認為此舉一方面擴大了項目參與面，預計將有更多的項目符合資產(chǎn)證券化要求，另一方面或也是應對利率上行為PPP項目參與方帶來資金壓力的措施之一，利于降低PPP項目建設期的綜合融資成本，進一步提升項目落地率與社會資本參與度。

發(fā)行主體由項目公司進一步延伸至包括股東、債權人、承包商等在內(nèi)的建設運營環(huán)節(jié)各相關主體。PPP項目公司股東在項目建成運營2年后，可以能夠帶來現(xiàn)金流的股權作為基礎資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；而在PPP項目運營階段，為項目公司提供融資支持的各類債權人，以及為項目公司提供建設支持的承包商等可作為發(fā)起人，以合同債權、收益權等作為基礎資產(chǎn)，按監(jiān)管規(guī)定發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這意味著不僅是項目收益本身，股權及債權亦可成為PPP-ABS的基礎資產(chǎn)，將有效盤活投資人與債權人存量資產(chǎn)，解除二者對資金流動性的后顧之憂，對PPP項目進行資金支持的積極性也有望提高。

水務、環(huán)保項目及雄安新區(qū)等國家戰(zhàn)略區(qū)域?qū)⒌玫絻?yōu)先支持，行業(yè)龍頭具備優(yōu)勢。市場化程度較高、公共服務需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預測性較強行業(yè)的PPP項目將優(yōu)先獲得資產(chǎn)證券化支持，包含水務、環(huán)保和交運等行業(yè)。而雄安新區(qū)首次列入重點支持區(qū)域，雖然目前暫未有明確的新區(qū)建設規(guī)劃與項目放出，但我們判斷，水與大氣的治理將是雄安新區(qū)在環(huán)保方面的重要領域，相關項目將著重以PPP模式開展，優(yōu)先支持政策有望刺激訂單釋放，擴大資本參與。此外，龍頭企業(yè)項目經(jīng)驗豐富、拿單能力較強，政策也明確鼓勵作為PPP項目公司控股股東的行業(yè)龍頭企業(yè)開展資產(chǎn)證券化，將進一步增厚龍頭企業(yè)市場競爭力，實現(xiàn)強者恒強。

重點推薦個股：我們推薦關注深耕PPP領域的東方園林，細分領域龍頭碧水源、啟迪桑德，以及積極布局PPP的地方資源優(yōu)勢企業(yè)華西能源，天翔環(huán)境。

風險提示：政策推進力度不達預期風險；相關公司項目進度不達預期風險；宏觀政策對微觀企業(yè)主體訂單獲取影響有限風險。